Экономика России продолжает оставаться выше потенциального уровня роста, но темпы замедления уже очевидны. Об этом в интервью «Ведомостям» заявил Алексей Заботкин, отметив, что дополнительная мягкость денежно-кредитной политики (ДКП) привела бы не к оживлению экономики, а к усилению инфляционного давления и удорожанию инвестиций. При этом текущая политика не является избыточно жесткой — при более агрессивном сценарии уже наблюдался бы спад ВВП и рост безработицы.
Инфляция в годовом исчислении держится на уровне 5,5%, а динамика устойчивых компонентов цен составляет 4-5%. Эти показатели формируют проинфляционное давление, которое ограничивает возможности ЦБ по дальнейшему снижению ключевой ставки. Несмотря на недавнее недельное снижение цен весной, регулятор не рассматривает это как дефляцию, акцентируя внимание на месячной статистике и структурных факторах.
Блокада Ормузского пролива усиливает проинфляционные риски, так как дефицит сырья приводит к росту цен на производственные товары. Этот эффект затрагивает как мировую экономику, так и Россию, где цены на импортные компоненты остаются под давлением. Однако ЦБ не ожидает резкого ухудшения ситуации — инфляционные ожидания населения стабильны, что снижает риски неконтролируемого роста цен.
Вопрос расширения мандата ЦБ остается открытым. Регулятор не видит оснований для включения отдельной цели по росту ВВП, считая текущую политику адекватной. При этом темпы инвестиций в 2026 году останутся близкими к историческим максимумам 2024 года, несмотря на небольшое замедление. Укрепление рубля в начале года также способствовало снижению инфляции, но ключевую роль сыграли именно структурные факторы.
Для малого бизнеса ситуация остается напряженной — настроения ухудшились за последние 6-9 месяцев, однако кризисного падения активности не наблюдается. ЦБ не ожидает остановки инвестиционного цикла, подчеркивая, что текущая ДКП сбалансирована и направлена на предотвращение как перегрева, так и резкого охлаждения экономики.
Эксперты отмечают, что отсутствие резких изменений в политике ЦБ связано с необходимостью поддержания баланса между инфляцией и ростом. При этом внешние шоки, такие как геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, остаются фактором риска для бюджетной политики и курса рубля. Регулятор продолжает мониторить ситуацию, но пока не планирует кардинальных изменений в денежно-кредитной стратегии.
Инфляционные ожидания населения остаются стабильными, что позволяет ЦБ сохранять осторожный подход к изменению ключевой ставки. В то же время, структурные преобразования в экономике и адаптация бизнеса к новым условиям могут снизить зависимость от внешних факторов в среднесрочной перспективе.
