В последние годы американские фондовые индексы растут быстрее, чем когда-либо за последние десятилетия. Но если внимательно посмотреть на графики, становится ясно: этот рост держится на очень узкой основе. Несколько технологических гигантов — компании из сферы искусственного интеллекта, полупроводников и «бигтеха» — тянут индексы вверх, в то время как большинство остальных акций отстают или вовсе падают.
Такая картина напоминает ситуацию конца 1990-х, когда перед пузырём доткомов рынок тоже рос в основном за счёт нескольких технологических лидеров.
Этот параллель не случайна. В 1998 году индекс S&P 500 упал до отметки 923, после чего последовало мощное ралли, которое привело к историческому пику в 2000 году на уровне 1553. Тогда, как и сейчас, рост индекса поддерживался лишь небольшой группой акций, а остальные отставали. В результате после пика последовал затяжной медвежий тренд, который длился несколько лет и стер значительную часть капитализации.
Почему текущий рост может оказаться иллюзией
Сегодня ситуация выглядит схожей. После коррекции 2024 года, когда индексы упали до 4835, рынок снова пошёл вверх и обновил максимумы в районе 7817. Однако ключевой индикатор — процент акций, торгующихся выше своей 200-дневной скользящей средней (200 MA), — показывает, что только 44–49% всех компаний участвуют в росте. Это значит, что более половины акций находятся в слабой позиции, а индекс растёт в основном за счёт нескольких лидеров.
В конце 1990-х аналогичная ситуация привела к тому, что после пика рынок начал падать, и даже те компании, которые раньше росли быстрее всех, не смогли удержать свои позиции. Если история повторится, то текущий рост может оказаться ловушкой для инвесторов, которые полагают, что рынок в целом растёт, не замечая, что основная масса акций слаба.
Что стоит за этим ростом и почему он может обернуться против инвесторов
Основная причина текущего роста — это концентрация капитала в нескольких секторах. Компании, связанные с искусственным интеллектом, полупроводниками и облачными технологиями, привлекают основные инвестиции, в то время как традиционные отрасли — энергетика, финансы, промышленность — отстают. Это создаёт иллюзию процветания, но на самом деле рынок становится всё более перекошенным.
Кроме того, центральные банки, в том числе Федеральная резервная система США, могут в любой момент изменить свою политику. Если процентные ставки начнут расти или денежная масса сократится, это может резко охладить аппетит инвесторов к рискованным активам. В 1990-х пузырь лопнул именно из-за того, что банки стали ужесточать условия кредитования, и это привело к массовым продажам.
Ещё один фактор риска — перегретость сектора ИИ. Многие компании из этой сферы оцениваются на основе будущих прогнозов, а не текущей прибыли. Если ожидания не оправдаются, инвесторы могут резко потерять интерес, и это приведёт к падению котировок.
Что ждёт рынок в ближайшие месяцы и годы
Если тенденция сохранится, то после текущих максимумов может последовать коррекция, которая перерастёт в затяжной медвежий тренд. Это не обязательно произойдёт сразу, но первые признаки слабости уже видны: рост индексов не поддерживается массой акций, а зависит от нескольких лидеров. Когда доверие инвесторов начнёт иссякать, даже самые сильные компании могут начать падать.
В долгосрочной перспективе это может привести к перераспределению капитала: инвесторы, которые вложились в акции только на основе роста индексов, могут столкнуться с серьёзными потерями. В то же время те, кто успеет выйти из рынка до начала коррекции или переключиться на более стабильные активы, смогут избежать убытков.
Инвесторы, которые вложились в акции только на основе роста индексов и не обращали внимания на слабость основной массы компаний, окажутся в проигрыше. Те, кто успеет диверсифицировать портфель или перейти в более консервативные активы, смогут минимизировать риски. Компании из традиционных отраслей, которые сейчас отстают, могут получить шанс для роста, если рынок перейдёт в фазу коррекции.
Фондовые биржи и брокеры, которые активно продвигают идею «вечного роста» и не предупреждают клиентов о рисках, также могут столкнуться с проблемами. Если инвесторы начнут массово терять деньги, это подорвёт доверие к финансовым посредникам.
От чего зависит, повторится ли история или рынок избежит краха
Многое зависит от того, как долго центральные банки будут поддерживать рыночную ликвидность. Если они продолжат держать ставки низкими и поставлять деньги на рынок, рост может продлиться ещё какое-то время. Однако если начнётся ужесточение политики, это может быстро изменить ситуацию.
Также важно, как себя поведут сами компании. Если лидеры сектора ИИ и бигтеха начнут показывать устойчивый рост прибыли, это может поддержать рынок. Но если окажется, что их оценки были завышены, это приведёт к падению доверия.
Наконец, роль сыграет и психология инвесторов. Если большинство будет продолжать верить в «вечный рост», то коррекция может затянуться. Но как только начнётся паника, падение может стать лавинообразным.
В любом случае, текущая ситуация требует от инвесторов повышенного внимания. Рынок, который растёт в основном за счёт нескольких компаний, всегда таит в себе риски. История конца 1990-х — это напоминание о том, что даже самые сильные тренды могут обернуться против тех, кто не видит скрытых слабостей.