В понедельник Федеральный резерв США объявит результаты своего очередного заседания, и инвесторы уже заранее настроили свои позиции. После шести подряд повышений ставки в 2022‑2023 годах, рынок ожидает паузу, а основным индикатором будет тональность выступления председателя Джерома Пауэлла. Его слова могут задать вектор развития монетарной политики на ближайший квартал. Даже небольшие нюансы в формулировках способны вызвать волатильность на валютных и фондовых рынках.
Согласно официальным данным ФРС, за последний год инфляция в США снизилась с 7,1 % в июле 2022 года до 3,2 % в январе 2024 года. Однако уровень цен всё ещё выше целевого 2‑процентного порога, установленного в 2012‑м году. Реальная заработная плата выросла лишь на 0,3 % в квартале, что ограничивает покупательскую способность населения. Эти показатели подсказывают, что центральный банк может отложить дальнейшее ужесточение, чтобы дать экономике «дышать».
Исторический опыт показывает, что пауза в повышении ставок часто сопровождается укреплением доллара, но в то же время поддержкой фондовых индексов. После «зимней паузы» в 2018 году доллар укрепился на 2,5 % к евро, а S&P 500 вырос на 4 % в течение трёх месяцев. Однако в 2020‑м году, когда ФРС заморозила ставки в ответ на пандемию, акции технологических компаний получили двойной импульс, поднявшись более чем на 30 % к концу года.
Текущие ожидания аналитиков сосредоточены на том, насколько Пауэлл подчеркнёт готовность к дальнейшему ужесточению. Если в заявлении прозвучит фраза «мы будем готовы при необходимости», рынок воспримет её как намёк на продолжение повышения и может отреагировать падением акций, особенно в секторах, чувствительных к ставкам, таких как недвижимость и банковское дело. В противном случае, более «мягкий» тон с упором на «достаточное» сдерживание инфляции может спровоцировать рост облигаций и падение доходности казначейских бумаг.
Для рынка облигаций особое значение имеет кривая доходности. При паузе в повышении ставок спотовая доходность 10‑летних казначейских облигаций обычно снижается, а спреды к корпоративным бумагам ужимаются. В марте 2023 года, когда ФРС впервые объявила о паузе после серии повышений, доходность 10‑летних облигаций упала с 4,1 % до 3,8 %, а спреды к инвестиционному классу сузились на 25 базисных пунктов. Аналогичные движения могут повториться в этом году, если Пауэлл подтвердит намерение «продолжать наблюдать».
Валютный рынок также будет чувствителен к решениям ФРС. Доллар уже укрепился до 1,07 $ за евро в преддверии заседания, а на фоне возможной паузы ожидается дальнейшее укрепление, но лишь в пределах 0,5‑1 % от текущего уровня. Параллельно с ростом доллара могут падать цены на сырьевые товары, такие как нефть, где за каждый пункт укрепления доллара обычно следует снижение цены на 0,8‑1 %.
Не менее важен и рынок недвижимости. Ставка по ипотеке в США в феврале 2024 года составила 6,9 % в среднем, что почти в два раза выше уровня 2019 года. Пауза в повышении ставок может стабилизировать спрос, снизив рост цен на жильё до 3‑4 % в год, а не до 7‑8 % в 2022‑м. При этом инвесторы в REIT‑фонды будут внимательно следить за сигналами ФРС, чтобы скорректировать свои портфели.
В целом, пауза в повышении ставок будет восприниматься как «призыв к осторожности», но реальное влияние будет зависеть от тональности Пауэлла. Если он подчеркнёт, что инфляция всё ещё «вышла за пределы целевого диапазона», рынок может готовиться к новым раундам ужесточения уже в следующем квартале. При более оптимистичном комментарии о «стабильном» экономическом росте инвесторы могут усилить позиции в рисковых активах.
Итог таков: предстоящий день ФРС может стать точкой отсчёта для нескольких рыночных тенденций. Пауза в повышении ставок, если будет подтверждена, скорее всего, поддержит доллар и облигационный рынок, а также снимет давление с акций, чувствительных к ставкам. Однако окончательное направление будет зависеть от того, насколько Пауэлл сумеет убедительно донести свою оценку инфляционных рисков. Инвесторы должны быть готовы к быстрой переоценке позиций в любой момент после публикации протокола.
